近期行情回顾

　　11 月份，沪深300 指数下跌1.56%，家电(中信)行业上涨0.08%，行业跑赢大盘1.64 个百分点，在30 个中信一级行业中排名第22。其中，照明电工及其他子行业上涨5.36%；白色家电子行业下跌2.09%；厨房电器子行业上涨1.26%；黑色家电子行业上涨9.31%；小家电子行业上涨5.09%。个股方面，涨幅居前的有春兰股份(+70.12%)、星帅尔(47.73%)、东方电热(39.44%)、瑞尔特(35.83%)和*ST 圣莱(32.29%)；跌幅居前的有天际股份(-16.73%)、惠而浦(-10.50%)、银河电子(-7.34%)、浙江美大(-6.41%)和格力电器(-5.70%)。11 月家电行业整体估值与上月基本持平，在30 个中信一级行业中排名中下游。从估值来看，截止到11 月30 日，家电行业目前整体估值是17.8 倍(PE-TTM，剔除负值)，相较于沪深300 的估值溢价率为144.72%。其中，白色家电板块为14.30 倍，黑色家电板块为21.36 倍，小家电板块为26.06 倍，照明电工及其他板块为33.66 倍，厨房电器板块为18.95 倍。

　　行业运行数据

　　空调：产量方面： 2021 年11 月，我国空调当月产量1662.8 万台，同比增长3.70%，今年1-11 月我国空调累计产量达19741.40 万台，同比增长11.40%。据产业在线统计数据显示，11 月家用空调行业总排产计划1085 万台，较去年同期生产实绩下滑2.3%，出现小幅下调主要由于三季度以来，空调市场内需较为低迷，且目前又处于行业淡季。销量及价格方面：据奥维云网统计数据显示，11 月家用空调线下销额同比下滑21.43%，销量同比下滑30.75%，均价为4120 元，同比增加487 元。1-11 月空调线下累计销额达320.76 亿元，同比增加1.72%；线下累计销量853.39 万台，同比下滑4.89%。

　　11 月家用空调线上销额同比下降12.62%，销量同比下降15.24%，均价2970元，同比增加89 元。1-11 月空调线上累计销额达788.76 亿元，同比上涨12.31%；线上累计销量达2695.77 万台，同比下滑1.85%。

　　冰箱：产量方面：截止2021 年11 月，今年我国家用电冰箱累计产量达8253.3万台，同比下降0.20%；其中，11 月单月产量为808.5 万台，同比下滑10.30%。

　　销量方面：据奥维云网统计数据显示，11 月冰箱线下单月销额同比下滑14.46%，销量同比下滑27.52%。11 月冰箱线上单月销额同比下降8.66%，销量同比下降10.32%。价格方面：冰箱行业均价从去年二季度起开始显著提升。据奥维云网统计数据显示，2021 年11 月，冰箱行业线下均价为6602元，同比增加1123 元；冰箱行业线上均价为2940 元，同比增加196 元。

　　洗衣机：产量方面：截止2021 年11 月，今年我国家用洗衣机累计产量达7833万台，同比增加11.1%；其中，11 月单月产量达843.80 万台，同比下滑1.50%。

　　销量方面：据奥维云网统计数据显示，11 月洗衣机线下单月销额同比下滑14.46%，销量同比下滑27.52%。11 月洗衣机线上单月销额同比下降8.66%，销量同比下滑10.32%。

　　原材料方面，家电行业主要由铝、铜以及塑料等构成。自去年起，家电行业原材料价格便不断攀升，5 月起原材料价格已有所回落，目前看虽然仍旧处于价格高位区间，但持续增长的预期已经难以维持。截止11 月30 日，LME铝现货结算价为2639.50 美元/吨，同比上涨29.41%；LME 铜现货结算价为9515.5 美元/吨，同比增加25.71%；冷轧普通薄板1mm 现货价为5614 元/吨，同比上涨18.74%。

　　投资建议

　　11 月，家电行业线上、线下全品类销额分别同比下滑1.36%和14.81%，销量分别同比下滑20.2%和28.55%。家电各细分行业持续分化，集成灶和干衣机等新兴产品高景气度持续。据奥维云网统计数据显示，11 月集成灶线上、线下销额分别同比提升42.3%/30.98%，干衣机线上、线下销额分别同比提升95.5%/52.01%，而相比之下传统家用电器则销售承压。

　　综上，暂时给予行业“看好”评级。投资建议方面：白电板块：年初至今白电板块估值持续回调，我们认为当前已具备长线配置价值，建议关注美的集团(000333)、海尔智家(600690)、格力电器(000651)；厨电板块：集成灶、洗碗机等新兴品类家电景气度持续，建议关注享受行业高增长红利的新兴品类家电行业龙头，建议关注浙江美大(002677)、亿田智能(300911)、火星人(300894)；小家电板块：受去年高基数影响，今年整体业绩表现不及预期，四季度高基数压力有望缓解，建议关注北鼎股份(300824)。

　　风险提示

　　宏观经济环境波动的风险；疫情反复的风险；汇率波动造成汇兑损失的风险；行业终端需求严重下滑的风险；海外出口景气度下滑的风险。

（文章来源：渤海证券）