本期投资提示：

　　动力煤方面，港口动力煤现货价收报1075 元/吨，环比下跌25 元/吨。保供产能释放下，煤炭产量维持高位，产地动力煤价格环比下跌；港口地区煤炭调入量环比增加，高于去年和前年同期水平。需求端，随着近期冬奥会期间严格管控工厂排放，部分终端耗煤需求受到压制，市场对高价煤持观望态度，下游采购积极性转弱，本周港口调出量环比减少，但仍高于去年和前年同期水平；港口煤炭库存环比减少，基本和前年持平，高于去年同期水平。预计气温下降带动终端耗煤持续改善，且岁末年初安检有望加强，预计煤炭盘整震荡。炼焦煤方面，产地主焦煤价格涨跌互现。供给端，国内焦煤供给持续偏紧。需求端，下游需求较为低迷，总体维持稳健；预计基建投资预期将出现回暖、房地产用钢需求较为悲观，制造业需求增速回落。预计全年钢铁总产量持平，焦煤焦炭价格震荡盘整。我们重点推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业，高股息低估值转型标的兖矿能源、高弹性转型标的电投能源，以及国企改革受益标的山西焦煤。

　　截至本周五螺纹钢(上海)HRB400 20mm 现货价4900 元/吨，环比上周五上涨100元/吨。供给端，秋冬季环保限产持续，唐山、邯郸等地区高炉检修数量仍处于高位，本周全国钢材产量环比基本持平，较2019 年同期降低12.2%，整体供给仍然较为紧张。后续预计环保限产力度较大，钢铁供给将维持相对低位。需求端，近期地产和基建需求有所回暖，本周日均建材成交量环比上升3.28%，目前处于17.8 万吨的水平。同时汽车等行业需求也出现边际改善，本周五大品种钢材表观需求量环比上升0.33%，较2019 年同期降低约4%，降幅有所收窄。同时发改委表示已形成2022 年专项债券项目准备清单，下一步将加快推进专项债项目开工和建设，预计后续基建需求有望进一步增长。未来钢铁供给端在能耗双控和环保管控政策下产量难以大幅增加，而需求方面或将受益于基建回暖，叠加库存持续回落，预计钢价企稳运行。普钢方面推荐以板材为主的低估值标的华菱钢铁，特钢关注高温合金标的抚顺特钢、不锈钢冷轧龙头标的甬金股份，以及穿越周期、业绩稳定的中信特钢。

　　供给环比下降，需求环比持平，铁矿价格环比上涨。本周进口PB 粉矿61.5%环比上周上涨3.71%至755 元/吨。供应端，澳大利亚和巴西的铁矿发运量合计约2019 万吨，环比减少18.02%，整体供给有所下降。需求端，钢铁生产受环保管控影响，目前日均铁水产量为199 万吨，环比基本持平，但同比下降约18%。库存端，本周内矿库存上升5.67%，港口库存环比上升1.37%，整体处于历史高位，高出2020 年同期26.5%，高出2019 年同期24%。虽然本周铁矿石供给有所下降，但钢厂限产持续下需求保持弱势，叠加库存水平处于高位，预计后续铁矿石价格上涨空间较为有限。

　　风险提示：保供力度加强叠加价格管控政策强化，煤炭价格持续下跌；钢铁下游需求不及预期，钢价出现回落。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）