财政收入增速略降。7 月财政收入当月同比增速略降至10.7%，其中中央财政收入增速上升至8.7%，而此前三个月持续回落，地方财政收入增速继续下行至13.4%；税收收入增速回升至13.0%，非税收入增速由正转负至-4.1%。财政收入增速回落，一方面由于去年同期基数抬升，另一方面主要是受到非税收入增速下降的拖累。

　　分项收入涨跌互现。7 月主要收入项目中，去年同期基数抬升使得增值税收入增速下降；消费税增速尽管降幅收窄，但因受汽车等消费品拖累仍为负增；企业所得税增速因去年基数较低而显著回升；个人所得税增速略有回落；进口货物增值税、消费税增速下行，印证进口增速趋缓。

　　支出增速由正转负。7 月财政支出同比增速由正转负至-4.9%，创20 年7 月以来新低，其中中央支出增速回升至3.2%，而地方支出增速由正转负至-6.3%。支出增速放缓一方面来自于部分支出拨付时间比去年有所延后；另一方面一般性支出也有压降。

　　分项支出增速回落。1-7 月各分项支出增速相比1-6 月有不同程度回落，其中教育(9%)、卫生健康(3.1%)，社保就业(2.4%)等“三保”重点支出仍保持正增，住房保障支出同比增长14.5%。

　　基金收入增速下滑。7 月政府性基金收入当月同比增速显著回落至2.7%，其中中央增速上升至64.0%，地方增速下降至0.6%，土地出让收入增速降至0.2%，印证土地市场成交冷较为冷清，近期第二批集中供地也被叫停。

　　收支双双减速，进度或有加快。7 月财政收入和支出增速双双回落，特别是支出增速创下近一年以来的新低，指向财政的积极力度不强，部分资金筹集和拨付进度也有所延后。

　　而根据财政预算安排，截止7 月地方专项债发行进度依然较慢，财政部表示将综合考虑跨周期政策设计和调节需要，科学安排新增债券发行节奏，保持对重点项目支持力度。

　　我们预计，后续财政融资和支出进度有望加快，为经济增长保驾护航。

　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。

（文章来源：中泰证券）