中报概况：A股上市银行2021年中报整体符合预期，局部超出预期，且业绩改善的个股范围较一季报有所扩大。其中，二季度营收增速的改善幅度好于市场预期，出现企稳上行迹象；净利润增速延续改善趋势，且主要是由于2020年同期低基数的影响，尚未动用信用成本下行；

　　未来展望：展望2021下半年，预计行业业绩表现仍将超出市场预期，主要体现为营收增速将持续向上，累计净利润增速至少能维持在中报水平。核心驱动因素在于：净息差同比收窄幅度缩小、非息收入改善、信用成本下行。我们预计三季度开始信用成本将取代低基数效应，成为支撑盈利增速的核心要素。

　　投资建议：预计银行板块有望迎来可持续的估值修复行情，维持板块增持评级。宏观方面，下半年政策托底力度提高，预计政策效果将最终以宽信用的方式体现，从而改善市场当前相对悲观的经济预期；中观方面，市场对三季度板块业绩没有预期，或预期较为悲观，但我们认为三季度业绩表现仍将超出市场预期；微观方面，龙头标的及具备区位优势的部分城商行，中报业绩成色十足，且后续仍有较大改善空间。个股方面，继续重点推荐“大小苏”：江苏银行、苏农银行，以及平安银行。同时新增推荐宁波银行。

　　风险提示：宏观经济预期外下行，信用风险爆发。

（文章来源：国泰君安证券研究）