总览：

　　1、家电板块近5 年共四次深度调整，2021 年至今板块/本轮个股已调至底部区间。

　　2、回顾历次大跌反弹，含【超跌】及【增长】逻辑的个股可跑出超额收益。

　　3、鉴于当前家电股普遍呈【超跌】状态，未来短期修复在于成本回落、政策提振、外资回流、业绩支撑。

　　4、长期我们聚焦成长，关注个性化逻辑：1)有增长的低估值龙头、2)成长品类的增长逻辑、3)供应链企业的重塑逻辑。

　　深度调整复盘：本轮已调至底部区域

　　复盘近10 年。家电共有5 次深度调整(板块跌幅超20%)，分为：2015 年、2018 年、2020 年初、2021 年及2022 年1 月至今。从跌幅、市盈率分位数、安全边际看，板块、个股已调至底部区域。

　　反弹买什么：超跌与增长

　　复盘历次深度调整后的反弹，有增长预期、超跌个股表现更好。

　　增长预期可分为两大类：①小家电景气驱动：如2020 年初反弹小家电更优②地产驱动：2016 年、2019 年及2021 年底反弹，地产链更强。

　　超跌：历次调整过程中跌幅最大、估值最低个股往往在反弹中跑出超额收益。

　　本轮如何看：超跌中找增长

　　家电本轮超跌无疑，当前时点更应关注增长点。

　　短期修复点在于成本回落、政策提振、外资回流、业绩支撑；长期聚焦成长能力，围绕三条主线：①稳定成长。推荐：美的集团、海尔智家、老板电器；②高成长。推荐：科沃斯、石头科技、极米科技、光峰科技、亿田智能、火星人；③弹性成长：关注盾安环境、德昌股份、海信家电、三花智控。

　　风险提示：宽松政策不及预期、原材料价格大幅上升、消费需求超预期下行、研报使用信息更新不及时、历史规律失效。

（文章来源：中泰证券）