本篇报告详细分析了快递行业2 月数据，大众化消费需求韧性较强，1-2 月业务量增速接近20%。我们认为当前快递行业景气度上行，维持对行业的投资评级“推荐”。

　　业务量：2022 年2 月快递业务量同比增长49.7%，受春节错期影响同比增速明显提升。2 月份，全国快递业务量达到69.11 亿件，同比增长49.7%。1-2月，全国快递业务量累计完成156.9 亿件，同比增长19.6%。我国快递业务量增速韧性十足，主要原因有：1)随着网上年货节的启动，节日期间快递需求增速较好；2)冬奥经济带动作用突出，冰雪运动相关产品基地需求旺盛。2022年2 月，中部地区业务量占比达到14.8%。

　　单票价格及收入：受春节错期影响，2022 年2 月快递单票价格为9.51 元，同比下降14.9%。1-2 月，全国快递平均单票价格为10.04 元，同比下降4.9%。

　　行业监管趋严背景下，快递单票价格基本维持稳定。2022 年2 月快递业务收入达到657.1 亿元，同比增长27.4%。1-2 月快递业务收入累计完成1574.3亿元，同比增长13.8%。

　　行业CR8:2022 年2 月行业CR8 达85.3，比1 月提升3.4.2020 年，极兔等新入局者快速扩张，行业整体集中度呈下行趋势；但2021 年以来，一线快递企业加快占据市场份额，集中度触底回升，行业正向寡头垄断迈进。截至2022 年2 月，快递品牌集中度指数CR8 提升至85.3。

　　各家快递公司情况： 2 月通达系业务增速亮眼，顺丰经历业务调整。截至2022年2 月，从各龙头公司来看，顺丰正经历业务优化及战略调整期，单量增速同比下降8.3%；通达系方面，龙头分化加剧，韵达、圆通、申通单量增速分别为73.5%/82.8%/85.6%。截至2022 年2 月，顺丰、韵达、圆通、申通累计市占率分别为10.4%/17.4%/14.6%/10.9%。从单票收入同比增速来看，顺丰、韵达、圆通、申通分别为5.5%/8.3%/2.3%/-4.8%；从单票收入环比增速来看，顺丰、韵达、圆通、申通分别为-11.6%/-10.7%/-2.2%/0%。

　　投资建议：严监管背景下快递行业竞争格局持续向好。短期来看，龙头公司业绩改善确定性强，一季报或将表现亮眼。目前各公司估值仍处于较低位置；中期来看，电商快递韧性仍然较强，随着下沉市场人均网购频次的较快增长，预计2022 年全行业快递单量增速达到20%以上。长期来看，新兴物流市场仍有较大的增长空间。重点推荐龙头企业顺丰控股，随着四网融通逐步推进，新兴业务发展取得突破，预计2022 年盈利明显改善。重点推荐业绩增长确定性较强的电商快递龙头圆通速递、韵达股份。积极关注美股中通快递。

　　风险提示：快递价格战恶化、加盟商网点不稳定、宏观经济下滑、人员成本大幅上行等

（文章来源：招商证券）