嘉实基金刘珈吟在节目上表示，由于香港这个离岸市场的资金开放，资金的风险偏好转移以及流动性收紧是港股波动的最主要原因。

　　以下为文字精华：

　　提问：港股3月初的时候，为什么会发生剧烈的单方向调整？

　　刘珈吟：站在这个时点上看，从疫情开始，全球化的逆势发展，交织构成了我们现在所处大环境下的3条主线：通胀、疫情、战争。而其他的都是基于此上发展的各个小支线，不管是全球的经济增长、货币政策、供应链的供给情况、行业的监管等等。

　　所以我们必须认识到一点，现在的市场非常复杂，且相互交织，有时候是牵一发动全身。一个月前可能没人能够预料到俄乌局势会演变成激烈的战争，甚至将全球的主要经济体都牵扯入局。从地缘政治到金融制裁，影响的深远现在看可能还是一叶障目，要到未来某个时点可能才能彻底明白我们现在正在经历什么。

　　对于香港市场，都会指向一个指标，就是流动性或者说是风险偏好。由于香港这个离岸市场的资金开放，资金的风险偏好转移以及流动性收紧是港股波动的最主要原因。

　　过去的1-2年时间，市场走入了一个极度悲观的情绪中，这个时候市场对信息的反应往往呈现非对称性，也就是对负面消息的反应程度强于对正面消息的反应程度，而且会放大尾部风险发生的概率。

　　3月初的情况看，海外基金卖出香港科技股有一个下跌的压力，但是市场更多的担心实际是来源于对经济基本面本身和监管黑天鹅的担忧，最终引发了情绪的崩溃。

　　情绪的崩溃一方面来源于俄乌战争推升了大宗商品价格，叠加香港本地和大陆3月这一轮疫情使得上市公司业绩的不确定性提升。另一方面是国内2月社融数据低于市场预期，1-2月的经济数据让很多投资者很困惑，并且大家期盼的国内降息也落空了，也动摇了部分投资者的信心。

　　第三是监管方面，港股近期受到一连串监管黑天鹅的轰炸，比如互联网/民营医疗机构/电子烟等行业，还有一批中概股被纳入退市清单等等。退市清单事件是此前港股科技股以及中概股暴跌的导火索，海外投资者对中国科技股产生了很深的担忧，港股和中概股又往往是联动的，这就导致了港股和中概股同步下跌。

　　提问：港股目前处于低位，资金为什么还在持续撤退？

　　刘珈吟：香港市场是个很特殊的离岸市场，上市公司主要都是中国企业，营收也主要来源于中国内地。但是根据港交所2019年的数据，按成交额划分，50%多的投资者是海外投资者，30%是香港本地投资者，剩下不到20%是内地投资者。

　　同时，香港又是一个离岸自由市场，资金可以任意流动，资本市场随时可能被抽水或者灌水。这就使得近一年香港面临了海外、香港和内地投资者“混合三打”的一个非常困难的局面，全球流动性、地缘政治和国内经济情况等等大量因素都会影响香港市场。

　　美元的相对流动性对香港的偏成长版块的影响尤其显著。我们发现，恒生科技指数和美元指数在历史上的相关性非常高，近5年更加明显，两者的相关性达到了-70%以上。简单说就是如果美元资产相对收益率更高，那么资金自然就会流向美元资产，离开香港，对香港股票市场带来下行压力。