与市面上大量的中美利差分析报告的内容不同，本篇报告回归本源，从汇率决定理论入手，结合市场实际表现，就“中美利差如何影响汇率”这一问题进行深入细致地探讨。

　　本篇报告的价值在于，证明了短端中美实际利差在分析人民币汇率中的有效性，这也是结合相对购买力平价和利率平价理论分析汇率的体现；同时提出国际收支平衡学说可以作为分析人民币汇率的重要补充，对于国内而言，经常项目账户而非资本金融项目是连接中美利差和人民币汇率的关键纽带。本文的研究方法，实质是对三大汇率决定理论的融会贯通，具体而言，有以下结论：

　　(1)对人民币汇率的解释力度最高的不是长端中美名义利差，而是短端中美名义利差，反映出在人民币汇率分析中，中美货币政策和通胀的差异性是首要考虑的方面。

　　(2)2020-2021年的经验告诉我们，在人民币汇率分析中，短端中美实际利差不应直接被忽略，而应根据具体情况引入分析中，作为另一重要的补充指标以提升预判的准确度。

　　(3)中美利差与经常项目差额累计值同比增幅的走势趋于同向，与资本金融账户差额累计值同比增幅的走势趋于反向，货币宽松→利率下行→资本流出→汇率贬值的传导链条在国内难以成立，这也解释了为何近期美联储加息预期升温的同时，国内央行仍然可以降准。

　　展望后市，结合此前我们对于中美利率的报告观点，预计短期而言，人民币仍易贬难升，理由在于：已经下跌较大幅度的短端中美名义利差由于中美货币政策分化延续(中国降准稳经济，美国加息治通胀)恐进一步探底。同时，从贸易顺差的角度来看，随着国外复工复产，中国经常项目差额下行压力加大，与中美利差的下行共同驱动人民币汇率贬值。

（文章来源：华泰期货）