我们选取了321家医药上市公司(包含科创板)，2021年收入总额19424亿元，归母净利润2017.1亿元，分别占申万医药全成分结果比例是：84.5%、94.5%，主要剔除了在2020年、2021年提取巨额商誉减值损失的企业。2021年全行业收入增速为15.2%，归母净利润增速为15.2%。2021年实现归母净利润正增长的公司有217家，占比68%，83%(266/321)的公司实现收入正增长。2022Q1收入总额5508.1亿元(+17.5%)， 归母净利润745.6亿元(+33.5%)，22Q1实现归母净利润正增长的公司有189家，占比59%，73%(234/321)的公司实现收入正增长。

　　疫苗、CXO、生物药行业2021年业绩表现亮眼。2021年收入及利润均实现较快增长，排名前三的子行业为疫苗、CXO、生物药，其中疫苗行业受益于新冠疫苗、HPV疫苗放量，表现最为突出，收入端增速达52.2%，利润端增速达124.4%；CXO板块维持高景气度，收入增速达42.8%，归母净利润增速达57%；生物药板块2020年受疫情影响大，基数较低，2021年逐渐摆脱疫情影响行业恢复常态，收入端增速为24.1%，利润端增速为27.7%。

　　受疫情、政策等因素影响，部分行业2021年业绩增速放缓。药店、医药分销行业2021年受疫情影响大业绩增速放缓，药店行业收入端增速14.9%，利润端同比下降0.6%，医药分销行业收入端增速13.9%，利润端增速9%。创新药及制剂行业受集采、医保控费等多重因素影响，利润端下滑11.9%。

　　中药板块业绩呈分化趋势。中药消费品、中药创新药、中药基药独家品种相关标的如佐力药业(2021年收入增速34%、归母净利润增速102%)、贵州三力(2021年收入增速49%，归母净利润增速62%)、健民集团(2021年收入增速33%，归母净利润增速120%)、片仔癀(2021年收入增速23%，归母净利润增速45%)等收入端、利润端增速均在医药行业(收入端增速15.2%，利润端增速15.2%)之上。2022年预计行业分化趋势将加剧。

　　22Q1新冠检测试剂领域业绩高速增长，拉升医疗器械板块整体业绩增速。2021年器械板块(113家样本公司， 含科创板)收入2713亿元(+20.1%)，归母净利润702亿元(+20.1%)，在疫情全国散点的爆发的情况下实现逆势增长。我们分析样本公司，发现22Q1医疗器械板块高增长，主要受新冠检测试剂相关标的拉动，如九安医疗(22Q1收入端增速6647%，利润端增速37527%)、安旭生物(22Q1收入端增速2763%，利润端增速3148%)、东方生物(22Q1收入端增速112%，利润端增速74%)、万泰生物(22Q1收入端增速285%，利润端增速360%)。

　　风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险；疫情风险。

（文章来源：西南证券）